2026년 하반기 인도네시아, 안정과 성장의 시험대 > 경제∙비즈니스

자카르타 수디르만 도로(사진=자카르타경제신문/Aditya)

**본 내용은 자카르타포스트 7월 29일자에 게재된 만디리 은행 수석 이코노미스트 Dian Ayu Yustina의 의견입니다.

8월 초 발표될 인도네시아의 2분기 국내총생산(GDP) 성장률은 경제에 중요한 시험대가 될 것이다. 이 결과는 연초에 기록했던 강력한 성장세가 지속될지, 아니면 국내외적인 압박 요인들이 경제 활동에 더욱 뚜렷하게 영향을 미치기 시작했는지를 보여줄 것이다.

인도네시아는 비교적 견고한 기반 위에서 2026년을 맞이했다. 1분기 경제 성장률은 5.6%로, 팬데믹 이후 평균치를 웃돌았다.

그러나 외부 환경은 급격히 악화됐다. 미국과 이란의 전쟁은 글로벌 금융 및 상품 시장의 변동성을 증가시켰다. 유가 상승은 수입 물가 상승, 생산 비용 증가, 재정 압박에 대한 우려를 불러일으켰고, 미국의 통화 정책 방향에 대한 불확실성은 글로벌 채권 수익률을 상승시켰다.

이러한 상황들은 미국 달러 강세를 초래했고, 투자자들은 신흥 시장 자산에 대한 투자 비중을 줄였다. 동시에 여러 국내적 요인들이 투자자들의 신뢰를 약화시키고 자본 유출 압력을 가중시켰다.

재정 정책, 규제 변화, 정책 조율에 대한 우려로 인해 투자자들은 인도네시아 자산에 대해 더욱 신중한 태도를 취하게 되었다. 이러한 압력은 인도네시아의 국제수지에서 점차 뚜렷하게 나타났다.

2026년 1분기 경상수지 적자는 40억 달러(GDP의 1.1%)로 확대됐다. 한편, 자본·금융수지 적자는 49억 달러를 기록했는데, 이는 자본 유출과 해외 금융자산 투자 증가를 반영한 것이다.

이러한 요인들이 복합적으로 작용해 루피아화 가치 하락과 주식 및 채권 시장 침체를 초래했다. 또한 하반기를 앞두고 어려운 정책 환경을 조성했다.

시장 변동성이 심화될수록 안정과 성장의 균형을 맞추기가 더욱 어려워진다. 금리 인상과 긴축 재정 정책은 단기적인 경기 활동에 영향을 미칠 수 있지만, 환율 불안정과 인플레이션 기대감이 고착화될 경우 훨씬 더 큰 경제적 손실을 초래할 수 있다.

앨런 그린스펀 전 연방준비제도 의장은 통화정책이 지속 가능한 장기 성장을 뒷받침하고 금융 시장이 과도한 불확실성 없이 작동할 수 있도록 "안정적인 거시경제 환경"을 조성해야 한다고 언급한 바 있다.

인도네시아의 경우, 변동성이 커지는 시기에는 안정성 확보가 최우선 과제다. 루피아화 가치 안정, 인플레이션 억제, 그리고 재정 및 통화 정책 기관에 대한 신뢰 유지는 성장과 상충되는 목표가 아니라, 장기적인 성장을 유지하기 위한 필수 조건이다.

이러한 배경에서 통화 및 재정 정책 대응은 전반적으로 적절했다. 인도네시아 중앙은행은 루피아화 안정을 강화하고 수입 인플레이션 위험을 억제하기 위해 기준금리를 4월 4.75%에서 6월 5.75%로 누적 100bp 인상했다.

재정 정책 또한 더욱 선별적으로 운영되어 여러 정부 사업이 축소되거나 우선순위가 재조정됐다. 이러한 조정은 재정 여력을 보존하고 국채 발행 위험을 억제하는 데 도움이 될 수 있다.

하지만 이러한 조치는 공공 지출이 경제 활동에 기여하는 비중을 감소시킬 가능성도 있다. 높은 차입 비용, 경색된 유동성, 그리고 약화된 기업 신뢰도가 맞물리면서 2026년 하반기에는 경제 성장률이 다소 둔화될 가능성이 높다.

안정화 정책이 항상 전통적인 긴축 정책에만 의존하는 것은 아니다. 추가 금리 인상의 경제적 비용이 상당해질 경우, 정책 입안자들은 국내 경제 성장에 미치는 부정적인 파급 효과를 최소화하면서 유사한 목표를 달성하기 위해 보다 효과적인 수단을 활용할 수 있다.

인도네시아 중앙은행의 7월 정책 회의는 중요한 사례를 보여준다. 중앙은행은 기준금리를 5.75%로 동결했다.

인도네시아 중앙은행(BI)은 추가 금리 인상 대신 외국인 포트폴리오 유입을 유도하고 루피아 가치를 강화하기 위해 환헤지 인센티브를 확대하는 방안을 선택했다.

이 조치에는 외국인 투자자의 스와프 헤지 거래에 대한 프리미엄 감면 인센티브를 10%에서 12.5%로 인상하고, 국내선물환(DNDF) 헤지 거래에 15% 인센티브를 확대 적용하는 것이 포함된다.

헤지 비용 절감은 외국인 투자자에게 제공되는 순 위험 조정 수익률을 향상시킨다. 투자자들은 헤지 비용이 낮아지면 국내 금리 상승 효과를 부분적으로 상쇄한다고 판단한다.

그러나 이번 조치는 정책 금리 인상과는 달리 경제 전반에 걸쳐 직접적인 차입 비용 상승을 초래하지 않으므로 보다 목표 지향적이다. 정책 금리를 동결하면서 외국인 투자자들이 인도네시아 자산에 투자하거나 기존 투자 비중을 유지하도록 유도하는 효과를 가져온다.

궁극적으로 통화 및 재정 정책의 효과는 신뢰에 달려 있다. 고금리, 외환시장 개입, 헤지 인센티브, 재정 조정은 시장을 일시적으로 안정시킬 수 있다.

그러나 지속 가능한 안정을 위해서는 투자자, 기업, 가계가 인도네시아 경제의 펀더멘털이 견고하고 정책 대응이 비례적이고 일관성 있으며 잘 조율되고 있다는 인식을 가져야 한다.

인도네시아는 여전히 여러 가지 강점을 가지고 있다. 탄탄한 내수, 관리 가능한 경상수지 적자, 충분한 자본을 갖춘 은행 시스템, 그리고 재정 적자 상한제을 기반으로 한 재정 규율 등이 그것이다.

그럼에도 불구하고 이러한 펀더멘털은 신뢰할 수 있는 소통과 일관된 실행으로 뒷받침되어야 한다.

투자자 신뢰를 회복하기 위해서는 명확한 정책 방향 제시와 인도네시아 중앙은행, 재무부, 금융 부문 당국 및 기타 정부 기관 간의 강력한 협력이 필요하다.

국민 신뢰 또한 매우 중요하다. 가계와 기업은 인플레이션이 관리 가능한 수준으로 유지되고, 유동성이 충분하며, 정책 변화로 인해 소득, 고용 또는 투자 결정에 갑작스러운 혼란이 발생하지 않을 것이라는 확신을 가져야 한다.

따라서 2026년 하반기 인도네시아 경제의 시험대는 정책 결정자들이 안정과 성장 중 무엇을 선택할 것인가에 대한 단순한 문제가 아니다. 진정한 과제는 단기적인 안정을 유지하면서 미래 성장의 기반을 마련하고 경제에 대한 신뢰를 구축할 수 있는지 여부다. [자카르타포스트/자카르타경제신문]