글로벌 통화 변동성은 여전히 높고...루피아화는? > 경제∙비즈니스

인도네시아 루피아 지폐

 

** 본 내용은 자카르타포스트 9월 3일자에 게재된 만디리 은행의 선임 이코노미스트 Reny Eka Putri의 의견입니다.

 

2025년은 글로벌 외환 시장에서 가장 격동적인 시기 중 하나로 떠올랐다. 글로벌 통화 정책 변화, 정치 및 무역 불확실성 및 원자재 가격 변동으로 인해 시장 환경이 급변했다.

 

연초부터 외환 시장은 미국연방준비제도이사회의 금리 인하 기대감과 미국 무역 정책 방향을 둘러싼 불확실성 사이의 줄다리기 양상을 띠었다.

 

2025년 1분기에는 인플레이션 완화와 경제 성장 둔화 조짐 속에서 연준의 금리 인하에 따른 시장 가격 하락으로 미국 달러가 약세를 보였다. 이 기간 동안 유럽과 아시아 통화는 스웨덴 크로나와 노르웨이 크로네가 강세를 보이며 안전자산 통화로 부상했다.

 

그러나 이러한 추세는 오래가지 못했다. 2분기에 접어들면서 미국 경제 지표는 특히 소비자 지출과 노동 시장 상황을 포함하여 회복세를 보이며 금리 인하가 더 빨라질 것이라는 기대감이 꺾였다. 그 결과 달러가 다시 강세를 보이면서 다른 많은 통화가 하락했다.

 

도널드 트럼프 대통령 행정부의 무역 정책도 예측할 수 없는 주요 동력이 됐다.

 

8월 초부터 백악관은 유럽산 자동차부터 구리와 같은 산업용 금속에 이르기까지 다양한 제품에 새로운 관세를 부과했다. 이러한 조치는 기업과 투자자들이 미국의 무역 전략 변화를 예상하지 못하면서 글로벌 시장 변동성을 부추겼다.

 

그 결과 이 기간 동안 미국 달러, 금, 미국 국채가 강세를 보이면서 안전자산의 수요가 다시 한번 높아졌다.

 

유럽에서는 유로존 경제가 의미 있는 회복 조짐을 보이지 않으면서 유로화가 압박을 받고 있다. 유럽중앙은행은 인플레이션을 다시 통제해야 할 필요성에 대비해 성장 지원의 균형을 맞추는 데 계속 어려움을 겪고 있다. 영국 파운드화도 국내 정치적 불확실성과 생활비에 대한 지속적인 압박으로 인해 변동성이 커졌다.

 

아시아에서는 일본 엔화가 일본은행의 정책 정상화 조치에도 불구하고 미국과의 금리 차이가 커서 약세를 유지하고 있다. 중국 위안화도 경기 둔화, 부동산 시장 침체, 미국과의 무역 긴장 등의 역풍에 직면해 있어 당국이 통화 안정을 위한 통화 조치에 개입하고 있다.

 

전반적으로 2025년 외환 시장은 ▲연준의 정책 궤적, ▲예측할 수 없는 미국의 관세 조치, ▲원자재 가격에 영향을 미치는 세계 경제 상황 등 세 가지 주요 요인에 의해 좌우됐다.

 

유가는 배럴당 약 67~68달러로 비교적 안정적인 수준을 유지하고 있어 어느 정도 확실성을 제공하고 있다. 그러나 석탄과 팜유 가격 약세는 인도네시아를 비롯한 주요 원자재 수출국에 부담을 주고 있다.

 

이러한 역학 관계는 신흥시장 통화 전반의 변동성을 높이는 데 총체적으로 기여했다.

 

루피아 전망

인도네시아와 같은 신흥시장에서는 글로벌 외환시장이 도전과 기회를 동시에 제공한다.

 

루피아화는 올해 상반기 국내외 요인의 영향을 받으며 하락세를 보였다. 글로벌 측면에서는 미국의 관세 불확실성과 연주의 지속적인 매파적 전망으로 인한 위험 회피 심리로 인해 외국인 투자자들이 신흥시장 채권 투자를 철회하게 만들었다.

 

국내에서는 배당금 지급, 외화채권 쿠폰 지급 등 계절적 요인으로 외환 수요가 더욱 증가했다. 그럼에도 불구하고 루피아화는 인도네시아 중앙은행(BI)의 안정화 조치 덕분에 더 큰 폭의 매도세를 피할 수 있었다.

 

2025년 8월까지 루피아화는 달러당 16,200~16,600 루피 범위 내에서 거래되었으며, 달러 움직임과 관련된 변동성이 지속되고 있음에도 불구하고 상대적인 안정세를 보였다. 루피아화는 전년도에 비해 약세를 보였지만, 그 정도는 다른 지역 통화들과 대체로 비슷한 수준이다.

 

루피아의 2025년 실적은 외부 요인과 국내 요인의 상호작용과 연관되어 있다. 대외적으로는 연준의 정책 궤적이 가장 큰 영향을 미쳤다. 시장이 더 빠른 금리 인하를 예상할 때마다 외국 자본이 인도네시아 채권과 주식으로 다시 유입되면서 루피아화는 상승세를 보였다.

 

반면 미국 경제지표가 연준의 완화된 통화정책을 약화시키는 회복력을 보여주자 루피아화는 다시 한번 새로운 압력에 직면했다.

 

두 번째 주요 요인은 미국의 관세 정책이었다. 특히 중국과 유럽연합과 같은 주요 무역 파트너를 대상으로 한 새로운 관세를 발표할 때마다 위험회피 심리가 촉발되면서 투자자들은 루피아를 비롯한 위험자산에서 빠져나갔다.

 

국내에서는 배당금 지급과 채권 쿠폰 상환의 계절적 주기로 인해 2025년 2분기 외환 수요가 크게 증가하면서 가장 큰 압박을 받았다.

 

또 다른 중요한 요인은 국내 외환 유동성이었다. 수출 수익을 국내에 보유하도록 하는 정부의 정책은 달러 가용성을 보장하는 중요한 안전장치로 작용했다.

 

루피아 안정을 유지하기 위해 정부와 중앙은행은 단기 및 장기 대책을 혼합하여 채택했다.

 

단기적으로 중앙은행은 외환현물시장, 국내차액결제선물환(DNDF) 시장, 2차 국채시장에 걸쳐 '3중 개입' 프레임워크를 강화했다. 이러한 조치는 과도한 변동성을 효과적으로 억제했다.

 

또한, 중앙은행은 비거주자 유입을 유도하는 동시에 수출업체를 위한 헤지 도구를 제공하기 위해 중앙은행이 발행하는 SRBI(루피아 증권), SVBI(단기 외화 유가증권), SUVBI(외화 수쿠크- 이슬람 증권)와 같은 금융 시장 심화 도구를 최적화했다.

 

통화 측면에서 중앙은행은 2025년 1월부터 8월까지 정책금리를 점진적으로 총 100베이시스포인트(bp) 인하하여 6%에서 5%로 낮췄다. 이 결정은 경제 성장 모멘텀을 지지하는 것과 루피아 안정에 대한 약속 사이에서 균형을 맞췄다. 이러한 완화는 신중하게 진행되어 시장 개입이 견고하게 유지되도록 했다.

 

장기적으로 정부와 BI는 외환 수출 수익의 100%를 12개월 동안 인도네시아 국내에 보유하도록 하는 천연자원 수출 수익금(DHE SDA) 규정을 도입했다. 2025년 3월부로 3개월 동안 30%만 보유하도록 의무화했던 이전 규정을 대체한다.

 

새로운 정책은 외환 보유고를 강화하고 국내 시장에서 보다 안정적인 외환 공급을 확보할 것으로 기대된다.

 

또한 인도네시아는 말레이시아, 태국, 중국 등의 파트너와 현지 통화 결제(LCS) 협정을 확대했다. 이 메커니즘을 통해 무역 및 투자 거래를 현지 통화로 결제할 수 있어 달러에 대한 의존도가 낮아졌다.

 

금융시장 심화 노력은 국내차액결제선물환(DNDF) 상품 개발, 전자거래플랫폼(ETP)의 광범위한 활용, 현지 통화 결제(LCS) 프레임워크의 조화를 통해 계속되고 있다. 이러한 조치는 보다 유동적이고 투명하며 효율적인 국내 외환시장을 창출하여 글로벌 충격에도 불구하고 루피아 안정성을 높이는 것을 목표로 한다.

 

2025년 하반기에 접어들면 루피아화의 궤도는 주로 세계 정세에 따라 형성될 것이다. 연준이 9월까지 더 명확한 비둘기파적 신호를 보낸다면 루피아화는 강세를 보일 여지가 상당할 것이다. 미국 무역 협상이 진전됨에 따라 글로벌 심리가 개선되면 인도네시아를 비롯한 신흥시장으로 더 많은 자본이 유입될 수도 있다.

 

그러나 위험은 여전히 존재한다 . 미국 관세의 영향과 석탄 및 팜유와 같은 인도네시아의 주요 원자재 수출 가격 약세는 무역 수지에 더욱 부담을 주고 루피아화에 압력을 가할 것이다.

 

한편, 미국 국채와 인도네시아 국채 간의 수익률 스프레드도 또 다른 영향력 있는 요인이 될 것이다. 연준이 금리 인하를 연기하고 중앙은행이 더 일찍 금리를 인하한다면 금리 차이의 축소로 인해 외국인 투자자들이 국내 채권에서 이탈할 수 있다.

 

궁극적으로, 절제된 통화 정책, 천연자원 수출 수익금(DHE SDA) 정책의 일관된 집행, 그리고 현지 통화 결제(LCS)를 통한 더 강화된 지역 협력은 루피아 안정을 보호하고 국가 경제 회복력을 강화하는 데 중요한 축이 될 것이다.

 

앞으로 루피아 전망은 세 가지 주요 요인에 달려 있다. ▲ 국내 펀더멘털의 안정화 ▲ 미국 관세 정책과 중국 경제 궤도를 둘러싼 글로벌 역학 관계 ▲ 연준 금리 인하 시기와 속도 [자카르타포스트/자카르타경제신문]